再平衡与增长：中国经济调整的数学模型

IMGXYZ3259IMGZYX众所周知，中国必须转变经济增长模式，转而更依赖国内消费。中国的政策制定者业已发出警告：在接下来的几年中，中国的经济增长率将急剧放缓，降至6%—8%。迈克尔•佩蒂斯讨论了中国经济调整的进程，并评价了经济再平衡的不同预测。卡内基的包道格主持了该次讨论。

贸易盈余与投资

佩蒂斯解释了投资及贸易盈余在中国经济体系中扮演的角色。

• 国内生产总值(GDP)：中国的贸易盈余占GDP的比例是全球最高的。

• 联系：在中国多个层面都被视为难题的低水平家庭消费，使得中国经济为了保持平衡而不得不依赖于高投资和高贸易盈余。
   
• 投资问题：虽然投资率在中国一直都很高，但佩蒂斯强调，在过去的十年中，中国的投资一直分配不当，从而导致价值破坏而非价值创造。有用的投资能促使财富的增长并使得消费增长，从而使得经济再平衡。不过，佩蒂斯警告，如果这些投资完全缺乏经济可行性，那么将导致一连串问题。

债务产生

佩蒂斯表示，众所周知，在中国，通过银行进行的融资导致了债务的不断增长，且其增速不可持续。

• 债务融资成本：佩蒂斯认为，除了关注如何偿还日益增长的债务外，中国必须同时顾虑债务融资成本的偿付。
   
• GDP：佩蒂斯警告，中国的GDP指标被过分的夸大了，因为中国很多的投资不具有经济可行性，债务增长率更接近于10—11%，而非6—7%。
   
• 选择：佩蒂斯表示，与公司不同，国家在举债和还贷上存在着多种选择。比如，私营部门推动私有化，另外，一国债务的偿还也可以由房地产部门来推动。

• 隐性税：佩蒂斯表示，在很长一段时间内，中国政府都把金融抑制作为经济工具，在金融抑制政策下，存款利率被强行压低，大部分存款都没有获得正收益，这导致了中国家庭消费的萎靡。另外，通胀也非常严重，尤其是食品的通胀，而这极大地损害了那些将大部分收入用于购买食品的穷人的利益。也就是说，低利率和高食品通胀，使得中国民众实际上一直在承受巨额隐性税。

中国的家庭消费

佩蒂斯强调，中国的家庭消费量是令人吃惊的。

• 全球标准：佩蒂斯表示，从全球角度而言，家庭消费大约占收入的65%，而其余的35%则流向了投资。
   
• 区域标准：那些被经济学家们所称道的亚洲奇迹国家，遵循了日本的发展模型，使用金融抑制压低利率。它们的家庭消费约占收入的55%，该值是公认的“可持续消费”的下限。

• 中国正在下降的消费率：在八十年代，中国的消费率与亚洲奇迹国家的消费率持平。然而十年过后，2000年中国的消费占GDP的比重仅为46%。佩蒂斯表示，虽然中国政府已认识到问题所在，但金融抑制却是中国增长模式的根本。

• 当前的消费：佩蒂斯表示，中国2009年的消费率已经降至了35%，但2010年及2011年的消费率相信会更低。

• 正视问题：佩蒂斯指出，要将家庭消费占GDP的比重提升至50%，中国政府会倍感压力，因为亚洲国家之前的消费增长，源于美国和欧洲外围国家消费的增长。
   
• 回到先前的消费水平：佩蒂斯认为，除非消费的增长快于GDP的增长，否则中国经济很难回到2000年时46%的消费率水平。然而，在当下，中国的消费增长率为6%—8%，但GDP的增长率却达到了10%—11%。

GDP增速预计值依赖于消费增速预计值

佩蒂斯表示，对中国未来GDP增长的预测虽然五花八门，但经济学家普遍的共识是认为中国经济将持续保持6—8%的增长率。

• 更低的GDP增长率：佩蒂斯认为，中国GDP增长率将只有3—4%，仅为其他经济学家预测值的一半。他对此解释道，达到4%的GDP增幅，消费就必须有7.2%的增长，鉴于历史消费数据，达到这一增速的可能性并不大。

• 消费和更高的GDP增幅：GDP增长6%，消费就须增长9.3%；GDP增长8%，消费就须增长12.1%；GDP增长10%，消费增速就得高达13.4%。

结论：抛弃现在的增长模型

佩蒂斯强调，中国如果想要更高的GDP增长率，就必须提高消费水平。为此，中国必须抛弃依赖金融抑制而成的增长模式。然而，债务问题和投资错配让转型变得极为困难。佩蒂斯指出，所有的经济增长奇迹都因债务危机而终结，而当下，中国不良贷款数量极为庞大，使得消费出现下行的压力，并且债务问题也变得愈发严重。